新威尼斯人:后续美债利率可能上下波动

2.25%-2.50%，符合市场预期。美联储主席鲍威尔在会后的记者会上表示，“随着经济增长压力逐渐显现，利率的限制性越来越强，在某个时候放慢加息步伐可能是合适的。”明确释放出美联储将加息或收窄利差的信号。随后以表的新威尼斯人科技成长型股反弹，以及美国债券利率下跌，都反映出市场预期美联储的紧缩政策将下降。

从经济数据来看，美国2022年第二季度GDP环比下降0.9%，连续两个季度环比负增长，表明美国经济已进入技术性衰退。如果美国通胀水平没有超出预期，那么本轮美联储加息的二阶拐点应该已经基本确认。但值得注意的是，欧元区7月份的初始通胀率达到8.9%，超出市场预期，创历史新高。与此同时，2022年第二季度欧元区和欧盟经季节调整的GDP环比分别增长0.7%。0.6%(均同比增长4%)，高于一季度0.5%和0.6%的环比增速，好于市场预期。在强于预期的经济增长和创纪录的通胀压力下，欧洲央行大幅加息的节奏可能会继续。

美联储收缩资产负债表的计划将在9月加速，短期海外流动性环境仍将紧张。但随着海外经济增长动能下降和政策收紧预期释放，后续美债利率可能上下波动。7月FOMC会议声明指出，9月美联储缩表计划提速，美元国债和MBS月度减持限额将较上一轮2017-2019年增加至600亿美元和350亿美元。这一轮的节奏更快，规模更大。短期来看，在海外主要经济体继续。

加息的情况下，海外流动性环境仍将趋紧。但在利率层面，由于两轮缩表过程中美国经济环境和加息步伐不同，本轮美国债券利率走势可能与前一轮有所不同。具体而言，上一轮缩表过程始于2017年10月，并在2018年加快。当时加息步伐与缩表同步(2018年连续4次加息25个基点)，美国经济基本面相对强劲。弹性(2018年前11个月美国制造业pmi处于扩张区间)，在此背景下，美国债券利率在2018年前三季度持续上升，直到美联储加息才见顶。